​交易基础

​另类投资|对冲基金基本结构

内容来源:芝加哥投资研究院(CII)

2016-08-20

结构上讲,对冲基金与共同基金有一些共同点。例如,像共同基金一样,对冲基金也是投资证券、债券、期权以及许多其它有价证券的渠道。它可以由一位独立的经理管理,这很像被大型共同基金公司分配管理一家共同基金的顾问。但是,共同点基本上结束于此。

 

组织结构

 

典型的对冲基金结构是一个两层组织。

 

对于投资基金池,一般合伙人/有限合伙人模型是建立对冲基金最普遍的结构。在这个结构中,一般合伙人对基金运营负责,同时有限合伙人可以进行投资获得合伙权,并且仅对他们的投资份额负责。规则是,一般合伙人/有限合伙人关系必须至少拥有一位一般合伙人以及一位有限合伙人,但是可以拥有多位一般合伙人以及多位有限合伙人。这是一条SEC的规则,但是通常限制在99位投资者,以便防止在SEC注册。
 

两层结构的第二个组成成分是一般合伙人的结构。一般合伙人的典型结构是一家有限责任公司。一般合伙人的责任是进行基金营销和管理,以及在业务的正常过程中执行任何必要的职能,包括雇佣一位基金经理以及管理基金运营行政。

 

费用结构

 

对冲基金收取的费用从根本上与共同基金不同。他们的费用结构是许多优秀基金经理决定开设对冲基金的主要原因之一。不仅仅是投资者为对冲基金支付更高的费用,它们甚至收取共同基金不收取的一些额外费用。

 

管理费用

 

对冲基金的管理费用用于提供与共同基金的管理费用覆盖的相同服务。区别是对冲基金通常收取管理资产2%的管理费用——并且如果该名基金经理趋之若鹜并有很好的业绩记录,在一些情况中甚至收取更高的管理费用。这一费用使管理对冲基金十分吸引人,但是下一项费用对于优秀基金经理真的使它成为一项有利可图的事业。

 

激励费用

 

绝大多数对冲基金收取10-20%基金利润范围内的激励费用,并且一些对冲基金甚至收取高达50%的激励费用。激励费用的想法是为对冲基金经理优秀表现的奖励,并且如果基金经理的表现足够吸引人,投资者乐意支付这笔费用。例如,如果一位对冲基金经理去除管理费后每年产生20%的回报,对冲基金经理将会收取4%,留给投资者16%的净回报。在许多情况中,尽管被收取高额激励费用,这仍是一个吸引人的回报数字,但是更多平庸的经理为搜集财富而进入这个行业,投资者更多的是不要因为许多基金的净回报而感到失望。

 

但是,对于激励费用有一个警告。基金经理只能在超过基金之前高位的利润部分收取激励费用,称为高水位线。这意味着如果基金从之前高位损失5%,经理需要首先弥补5%的损失后收取激励费用。另外,一些基金经理必须清除预设回报率,比如美债回报率,他们才可以收取任何激励费用。

对冲基金通常遵循称为“2/20”结构——经理收取2%的净管理资产规模以及20%的利润,这些费用可能因对冲基金而异。

 

期限结构

 

对冲基金提供的期限是独一无二的,每一家基金可以与其它完全不同,但是他们通常基于以下因素:
 

认购与赎回

 

对冲基金不像共同基金一样进行每日流通。一些对冲基金可以每月进行认购与赎回,同时其它基金只接受季度认购与赎回。每个对冲基金的期限需要与经理使用的标的策略保持一致。标的投资更多的流动性,认购/流通的期限需要更频繁。每家基金也需要规定赎回需要的日期,从15日至180日,并且这也需要与标的策略保持一致。赎回通知允许对冲基金经理有效募集资金用于弥补资金需求。
 

封锁期

 

一些基金需要达到一个2年的封锁期承诺,但是绝大多数的普遍封锁期限制在1年。在一些案例中,它可以使一个硬封锁,防止投资者从一个完整周期中撤出基金,同时在其它案例中,投资者可以在封锁期结束之前支付罚金从而撤出基金。第二封锁形式被称为软封锁,罚金在一些极端案例中达到2-10%。
 

结论

 

可以用来组织一家对冲基金以及相关公司与投资者存在许多不同的组合。以上总结简单概括了一种建立对冲基金以及管理公司非常常见的方法。实际中存在许多其它方法,并且对冲基金的投资策略是创造性的,他们的组织结构也可以是创造性的。

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